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美的集团:小家电空间广阔有望迎来业绩和估值双升的戴维斯双击

2022-11-05 19:47:27 3125

摘要:提到美的集团,想必大家并不陌生,因为很多朋友都或多或少买过美的的产品,举个例子,我家里就有美的电压力锅、美的面包机、美的电磁炉,这家企业跟普通老百姓的生活息息相关,下面我就给大家介绍一下这家公司。公司简介美的集团最早于1968年在广东设立,...

提到美的集团,想必大家并不陌生,因为很多朋友都或多或少买过美的的产品,举个例子,我家里就有美的电压力锅、美的面包机、美的电磁炉,这家企业跟普通老百姓的生活息息相关,下面我就给大家介绍一下这家公司。

公司简介

美的集团最早于1968年在广东设立,2013年9月18日在深圳交易所整体上市。公司主营业务为以家电产业为主,涉足电机、物流等领域,旗下分为四大业务板块,分别为大家电、小家电、电机及物流。

美的通过自主扩张品类和并购不断扩大业务版图


数据来源:招商证券

美的1980年开始涉足电风扇,1985年进入空调行业,2001年涉足微波炉、饮水机、洗碗机、燃气具等,并且通过并购东芝万家乐、华凌、小天鹅等,目前已经成长为大家电和小家电品类齐全的企业。

美的通过海外并购和自主建厂实现全球化


数据来源:招商证券

数据来源:招商证券

2006年美的在越南建设生产工厂,并且通过收购Miraco、Clivet、东芝家电、德国库卡机器人公司等,实现全球化布局,成长为全球化企业。


美的业务构成

数据来源:华创证券

美的集团的业务主要分为暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统、其他业务、其他主营业务,收入占比分别为42%、39%、10%、8%、1%,其中暖通空调和消费电器占比最大,合计81%,是公司的主要收入来源。

竞争优势:多元化布局 小家电市占率高


数据来源:西南证券

美的集团在家用电器方面不仅包括空调、冰箱、洗衣机等大家电,还包括电饭煲、微波炉、电磁炉、饮水机等几乎所有主要的厨房电器,另外还有电风扇、空气净化器、加湿器、吸尘器等主要的生活小家电,除此之外,公司还生产机器人。美的集团的产品品类非常丰富,这构成了公司的竞争优势,抗风险能力较强。

小家电市占率高,小家电向来是公司的强项,电饭煲、电磁炉、电压力锅市占率维持在42%以上,市占率第一,另外,从2019年的数据来看,热水器、微波炉、净水机等也排名前三,行业地位较强。

数据来源:华创证券

美的集团营业收入和归母净利润快速增长

数据来源:西南证券

数据来源:西南证券

美的集团的收入规模在国内所有白色家电行业里面位居第一,另外,美的集团的盈利增长能力也是飞快,2009年美的集团实现营业收入685.34亿元,归母净利润16.11亿元,随后快速增长,十年以后,2019年的营业收入2793.81亿元,归母净利润242.11亿元,营业收入十年增幅307.65%,年化复合增速15.1%,归母净利润十年增幅1402.85%,年化复合增速高达30.3%,显示出利润的高速成长属性,另外,归母净利润增速远远高于营业收入增速,显示公司具有较强的价值创造能力。

公司未来成长的驱动因素(发展逻辑)


1、 中国空调市场未来仍然有提升空间

数据来源:西南证券

或许很多投资者认为中国的家用电器市场已经饱和,其实不然,我们从日本市场的变迁就能得出正确的结论。20世纪70年代中期,我们的近邻日本城镇化率接近80%,从七十年代到九十年代,日本家电销量从百分之十快速增长到百分之七十。九十年代以后,日本空调每户拥有量从1台提升到2台,2006年达到2.8台。而中国目前户均持有量仅1.4台,相当于日本上世纪九十年代的水平,随着居民收入增长,户均持有量还有较大提升空间。


机构通过专业的模型测算,到2030年,我国空调年内需求将达到1.3-1.4亿台,即使按照2017-2018冷年1亿台数量测算,也至少存在30%-40%的行业成长空间。


二、小家电市场未来空间广阔


数据来源:西南证券

数据来源:西南证券

目前,推进小家电市场发展的众多因素,我们给投资者梳理一下

1、 我国居民的收入水平持续提高,收入的提高将增加小家电的需求量;

2、 中国三线、四线、五线、六线城市和农村市场具有广阔的待开发市场;

3、 八零后和九零后对个性化、时尚化、智能化要求较高,对小家电情有独钟,已经成为小家电消费主力军,为小家电的未来发展奠定坚实基础;

4、 "女性经济"时代已经来临,诞生了美容小家电的蓝海市场,美的集团有望在这个市场大展拳脚;

5、 目前包括天猫、淘宝、京东等主流电商不断推进渠道下沉,四五六线城市和农村居民购买小家电更加便利,为小家电的销售提供了良好的渠道。


和近邻日本相比,中国小家电保有量比较低,户均持有量更低,未来户均持有量有较大提升空间,并且小家电市场的未来空间广阔。


三、KUKA 机器人业务增长潜力巨大

KUKA的业务主要包括机器人业务、系统集成和瑞仕格业务,2018年机器人业务营业收入占比36%,美的集团已经收购KUKA,未来将产生协同效应,将会帮助KUKA机器人业务快速发展。

KUKA亚洲市场份额高速增长 战略发展新兴市场

近些年,KUKA制定战略集中发展新兴市场,过去五年,来自亚洲在内的其他地区的营业收入增长幅度超过100%,未来还将快速发展。

中国工业机器人市场发展潜力巨大

汽车工业中每万名工人使用工业机器人数量和一般工业每万名工人使用工业机器人的数量能反应机器人的密度。美国的数据为1200台、117台,日本的数据为1158台、225台。而中国的数据为539台、48台,中国使用机器人的密度远远低于美国和日本,未来具有较大的提升空间,众所周知的特斯拉无人工厂已经震撼全世界,机器人能大幅度提高生产效率,未来国内会有更多的工厂会使用机器人,这将为机器人的发展带来不竭的动力。


四、不断加码研发支撑美的转型科技集团

美的集团近些年不断加码研发,研发投入逐年增加,过去五年研发投入超300亿,截止2018年,美的集团已经在九个国家建立二十个研究中心,研发人员超过一万人。美的集团还和麻省理工、加州大学伯克利分校、清华大学、中科院等国内外顶级科研机构签订合作协议,联合建立实验室,打造全球创新生态系统。


数据来源:华创证券

数据来源:华创证券

美的集团累计专利申请量排名行业第一

2019年上半年,美的集团一共申请专利5719件,获得授权专利7068件。截止2019年6月30日,美的集团累计申请专利数量突破十万件,授权维持量超过5.2万件,连续四年在全球家电行业排名第一。

美的集团已经收购全球著名的库卡,涉足机器人领域,并且不断加码研发,未来有望从家电企业转型为综合科技集团。

五、美的集团估值未来有提升空间

我们把美的集团和大金工业做个对比,大金工业是一家日本的跨国公司,总部位于大阪市,大金工业是一家跨空调、氟化学、油压机械等多个领域的综合型制造企业。

2013年至2018年,美的集团营业收入年化复合增速为16.6%,远远高于大金工业的6.78%。并且美的集团的净利率已经在2018年超过大金工业,美的集团的营业收入远远高于大金工业,成长性远高于大金工业,并且盈利能力也超过大金工业,估值也应该超过大金工业,可是目前美的集团的估值低于大金工业,未来美的集团的估值有提升空间。

数据来源:华创证券

数据来源:华创证券

另外从北上资金的角度来阐述

从2017年以来,我们在资本市场加大开放力度,北上资金加速流入A股市场,数据统计显示,北上资金在所有申万一级28个行业里面,持有市值最高的行业就是家用电器行业,原因很简单,家电行业是中国的优势行业,具备全球竞争力。


北上资金持股变动(数据来源:WIND)

数据统计显示,截止3月5日,QFII、RQFII和深股通持有者持有美的集团A股总数占公司总股本的比例为27.29%,接近28%的红线,按照7月23日的收盘价70.19元,总市值4926亿元来计算,外资持股市值高达1344亿元。

截止7月21日,公募基金一共持有美的集团190.30亿元,远远低于北上资金,在所有机构类别中,外资显然是金融资本当中第一大持有者,他们享有定价权,贵州茅台的估值已经被北上资金重新定价,美的集团的估值有望重新定价,未来有提升空间。

综上所述,美的集团的小家电和大家电品类未来都有提升空间,美的集团的业绩在未来有望保持继续增长,另外,随着外资的大量持有,美的集团的估值有望重构,这将带来业绩和估值双升,即戴维斯双击。

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