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家电股回暖,美的股价终于不用再躺平了

2022-11-05 19:40:25 627

摘要:岁末年初,家电股似有回暖趋势。去年12月至今,不少家电白马股股价开始触底反弹。“家电茅”格力电器已累涨近16%,美的集团累涨逾15%,扫地机器人龙头石头科技、小家电龙头小熊电器均累涨逾22%。过去一年,用“过街老鼠、人人喊打”来形容二级市场...

岁末年初,家电股似有回暖趋势。去年12月至今,不少家电白马股股价开始触底反弹。“家电茅”格力电器已累涨近16%,美的集团累涨逾15%,扫地机器人龙头石头科技、小家电龙头小熊电器均累涨逾22%。

过去一年,用“过街老鼠、人人喊打”来形容二级市场的家电股并不为过。这些家电大白马过去一年的市场表现,要么持续阴跌,如股价几近腰斩的格力;要么一直磨底,如股价震荡将近半年的美的,把不少笃信价值投资股民的耐心磨得所剩无几。

同样在过去一年,空调销量悄无声息来到国内第一宝座的美的,总市值已经超过5400亿元,几乎是第二名海尔智家、第三名格力电器各自市值的两倍。

如今,家电大白马们纷纷触底反弹,长达一年的至暗时刻,是否终于过去?在家电股这轮上涨行情中,已经是空调龙头老大的美的又能分得几杯羹?

01

回暖原因几何

作为房地产行业的下游,家电股的股价表现与房地产股股价息息相关。过去一年,对于不少房企来说,都是噩梦般的一年。“三道红线”政策的严格实施下,国内的房企们面临较大的去杠杆压力,融资难度大幅提升。而需求端,国家大力打击炒房行为,让不少投资者对于房地产市场预期转向悲观,进而影响购房需求。

受此影响,据国家统计局数据,去年1-11月,房地产土地购置面积18287万平方米,同比下降11.2%;全国商品住宅新开工面积13.50亿平方米,同比下滑8.40%,11月单月,全国商品住宅新开工面积1.15亿平方米,同比下滑22.38%。

房地产开发投资增速放缓,家用电器销量当月同比增速今年年内也出现了较大幅度的下滑。

房地产市场遇冷,融资难度又加大,不少房企开始陷入流动性危机中。为了缓解这一情况,12月以来,国家多次出台相关政策进行纠偏。

货币政策方面,12月6日,央行宣布自2021年12月15日起,下调存款准备金率0.5个百分点,下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.4%,释放资金约1.2万亿人民币。此次降准,虽然目的是为了缓解经济下行的压力,降低中小企业的融资成本,但也被外界视为房地产市场开始放宽的信号。

与此同时,12月的中央经济工作会议提出“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。12月20日,央行与银保监会又联合引发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》,提出“稳妥有序开展并购贷款业务、加大债券融资债券支持力度”等,希望通过并购的方式,来盘活房企的出险资产。

房地产政策风险的转变,反映到二级市场上,便是房企股价的回升。去年12月至今,万科累涨约21%,保利发展累涨约19%,招商蛇口累涨约23%,华侨城累涨约35%。房企股价回暖,顺带提振了上下游,不仅是家电行业,上游的钢铁、建材,下游的家居装修行业,均受益于此。

去年前三季度GDP持续下滑,国内经济下行压力较大。在去年末经济工作会议上,“稳”字成为最大主题,而稳增长政策方针在今年大概率会一以贯之。房地产板块在今年春季也将继续回暖趋势。不过,这份回暖是否能够持续,仍然需要观察地产后续的宽信用幅度。

稳增长不仅仅是在基建制造业,在消费端,国家也同时出台相关政策如鼓励农村家电更新等,以此来提振家电的消费需求。

去年,家电行业指数一度累跌逾24%,而同期沪深300指数仅跌逾9%。家电行业跑输大盘的同时,估值也一降再降。

据国盛证券估算,目前家电行业的估值已经进入到了一个较为合理的区间,其估值水平与2018年、2019年大致相当。从估值修复的角度来看,家电行业此时出现拐点,也在情理之中。

02

美的弯道超车

与其他家电股不同,美的的股价在去年上半年经历大幅回撤后,下半年其实是箱体震荡行情,股价并未继续下挫。这从某种程度上也说明,市场对于美的的态度——受房地产链负面影响要杀一杀逻辑,前期估值过高要杀一杀估值,但是从业绩来看,美的在一众家电股中,依然有它值得称道的地方。

2021年,美的凭借超过第二名格力约800万台空调销量的数据,登顶国内空调霸主,结束格力雄霸空调市场二十多年的历史,实现弯道超车。

去年前三季度,公司实现营收2629.43亿元,同比增长20.75%;实现归母净利润234.55亿元,仅增长6.75%。而公司出现增收不增利的情况,主要是毛利率出现下滑。

去年铜、铝、玻璃等大宗商品价格飙涨,而这些大宗商品,又恰好是家电所需的原材料。这就造成美的等家电利润承压。不过,近期,铜价走势有所回落,加之美联储加息缩水在即,今年美的的成本压力应该较去年降低。新年伊始,美的也选择在这一销售淡季对旗下空调产品进行大幅提价,在成本下降与售价提升的双重利好下,今年美的的毛利率有望提升。

事实上,近两年来,美的在三费的控制上,一直做的较好。去年前三季度,公司的销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.34%、2.85%、和-1.28%。较2018年与2019年的数据明显降低。但在研发费用上,美的去年前三季度为87.65亿元,同比增长30.51%。并且其研发费用率自2018年以来逐渐增加。

早年间的美的是靠空调业务起家的,但自2017年后,随着国内城镇化进程的推进,国内白色家电的销量增速便出现明显下滑,尤其是空调。2020年时,空调与洗衣机的销量增速已经跌至-5%左右。

面对白色家电增长天花板,美的选择扩充自己的家电品类至小家电等消费型家电。

截至去年上半年,暖通空调业务营收占比为43.7%,仍为其第一大业务;消费电器业务营收占比为37.2%,已经成为美的的第二大营收来源。从毛利率来看,消费电器毛利率为29.6%,高于暖通空调20.85%的毛利率。

在现在越来越追求高端制造的大环境下,近两年美的还开始尝试数字化创新业务与工业技术等,并于2018年下半年进入芯片领域。日前,美的便宣布,其研发的MCU控制芯片已经与去年开始量产,全年产量达到了约1000万颗。

除了在家电品类上进行拓展外,美的避免国内白色家电天花板的第二招便是出海。去年上半年,美的国内收入占总营收的57.45%,国外收入占比则达到了42.55%。利润构成方面,国内外分别占比59.27%和40.73%。

日前,美的在投资者互动平台上回应,去年上半年公司出口业务规模同比增长19.6%,并称将进一步开拓海外市场。

中国本就是家电出口大国,尤其是在当下海外疫情反复,供应链受到较大冲击下,海外供应需求转移到疫情控制较好的国内,对于美的来说,亦是一个机会。

03

结语

从宏观大环境而言,美的的境遇并不算太好。房地产市场纵使有所回暖,房住不炒依然难以撼动,房地产市场也从增量市场变为存量市场。作为房地产产业链下游的家电行业,自然难言境遇良好。

但美的的管理层对于局势的把握却较为有先见之明,在白色家电销量增速下滑时便早早开始布局消费电器,并积极出海。在现在倡导往高端制造业发展的大方向下,美的也开始布局如机器人及自动化系统、芯片的领域,以谋求更长远的发展。

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