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美的集团硬科技:如何从茅指数跑向宁组合?

2022-11-05 19:28:45 433

摘要:从2019年至今,资本市场上最火的两个概念毋庸置疑是“茅指数”和“宁组合”,所谓“茅指数”成分公司是以贵州茅台、美的集团等为代表的有着强悍现金流的各行业绝对龙头公司。而“宁组合”则是以宁德时代为代表的处于高成长性长赛道、景气度较高的龙头核心...

从2019年至今,资本市场上最火的两个概念毋庸置疑是“茅指数”和“宁组合”,所谓“茅指数”成分公司是以贵州茅台、美的集团等为代表的有着强悍现金流的各行业绝对龙头公司。而“宁组合”则是以宁德时代为代表的处于高成长性长赛道、景气度较高的龙头核心资产组合。

身处“茅指数”则表明公司大而稳,处于“宁组合”则意味着市场预期公司身披硬核科技,还在持续生长。

中国股市2021年风向正在悄然变化,资金的青睐对象从茅指数走向宁组合,从而形成了短期的投资对立。难道茅指数个股就不能穿越时代的烙印,跨越成为宁组合的新科技公司吗?

以历史纵深的视角,专业的投资者会发现,宁组合其实是茅指数内部的分化,以及与科技成长的重新组合。在这分化的过程,也必然经历重新挖掘与赛跑的过程。尤其是,宁组合的标志性企业宁德时代就是茅指数的成分个股。

除了宁德时代这样的典型,茅指数中还有公司能够成为“宁组合”的典型样本吗?

穿越时间的玫瑰,我们以中国智造的维度再从茅指数中寻找宁组合的样本,也许有一家公司不容忽视——美的集团。这家公司,依靠其过硬的技术和服务,已经从家电龙头,正在向智能机器人、新能源产业链延伸,早在5年前就开启的数字化和智能化战略。基于对美的集团基本面变化的洞察,有市场参与者已经视美的为宁组合的下一个“明星”成员。

茅指数龙头的科技根基

4.1吨,这是北京人年均碳排放量。美的集团旗下公司生产搭载新技术的压缩机,可以减少超过104万北京人的年均碳排放量。

美的集团为无数人创造了美好生活,过硬的技术和服务也令其在 2019-2020 年行业竞争中,成为最大赢家。从这两年的行业竞争结果看,美的实现份额反超、业绩领先、股价领涨,在2021年度《财富》世界500强名单中继续上升至第288位

“份额反超”不难理解,来自率先降价与起始低库存。降价的同时,美的还能实现“业绩反超”,即美的收入业绩表现持续领先,盈利增长幅度显著优于竞争对手。这也就引发美的股价领涨,优秀基本面支撑下美的涨幅 148%,大幅优于家电行业其他龙头。

如果你用百度百科搜索“茅指数”,你会发现“美的集团”成为茅指数个股举例的领头者。而以复权价计算,美的集团从2014年年初的1.36元股价,一度上涨至106.4元,七年时间涨幅高达77倍。

茅指数是Wind概念指数中的一项新指数,指数中涵盖了30家类茅台的公司。茅指数主要是指在消费、医药、科技制造等领域具有较强成长性和技术实力的一些龙头企业。

随着市场的分化与风格转换,茅指数也在走向分化,直至走向市场热捧的“宁组合”。本质上,宁组合是茅指数的一个子集。在分化的大背景下,机构投资者就从中挑出了科技成长性较好的优秀公司,加上其他具有科技成长性的公司进行重新组合作为资产配置的核心资产,由此称之为宁组合。事实上,宁组合的概念名单中,也包括了茅指数中的宁德时代、比亚迪、隆基股份、药明康德、爱尔眼科等优质科技成长公司。

在茅指数分化走向宁组合的过程中,美的集团也走入机构分歧,股价盘整到了70元左右,动态市盈率只有19倍。如果美的作为一家传统加工制造企业,资本给出的估值是合理的;但现在作为追寻碳中和大趋势的美的集团,已经蜕变成为新的智能制造科技公司,不管是其碳中和大背景下降能耗的科技硬核,还是早已开启的数字化和智能化战略布局,都是驱动美的未来竞争的护城河。

“宁组合”基因:硬科技与第一性原理

降低汽车能耗污染一直汽车领域最头疼的问题,特斯拉的创始人马斯克另辟蹊径,研发出不需要燃油提供动力的电动汽车,彻底解决了汽车工业百年的难题,世界籍此诞生了万亿市值的特斯拉。马斯克这种从底层逻辑进行的技术创新,被誉为“第一性原理”。通俗而言,第一性原理就是要以结果为导向,通过颠覆式创新、互联网思维,达到突破增长极限的创新。

在美的集团,从方洪波到一线工人,第一性原理已经被奉为底层逻辑技术创新的圭臬。

能耗低,高热转换率一直是空调中核心部件压缩机的追求,传统改进一直在材料、结构、尺寸上小修小补。美的遵循第一性原理,朝着降低能耗、提升换热效率方向去进行科研攻关和技术落地,最终实现了空调器能效提升11.3%,制热能力提升20%。按照美的旗下美芝公司年产8500万台压缩机计算,这一技术突破可年减排430万吨二氧化碳。

美的的技术变革是压缩机极为艰难的一小步,却是整个行业的一大步。半个月前,美的因此项技术变革获得中国轻工业联合会科技进步奖一等奖。其实,在美的技术中台和技术模块化的支撑下,这一技术方案可全面覆盖制冷空调领域如空调、热泵、冷冻冷藏等产品。美的在成为碳达峰、碳中和科技公司的同时,提升了中国制冷空调行业整体能效水平。

从产品到工厂,第一性原理已经成为美的集团的普世哲学。按照第一性原理,工厂最终要达到什么目标?那就是交付周期缩短、库存下降、品质提升、效率提升、能耗下降。顺德微波炉工厂按照第一性原理,进行数字化和智能化的改造后,订单交付周期缩短56%,渠道库存下降40%,产品品质指标提升15%,内部综合效率提升28%,能耗下降15%。

麦肯锡和世界经济论坛在全球范围内评选通过数字技术提高智能化生产和经营的69灯塔工厂,美的的家用空调广州工厂和顺德微波炉工厂入选。其实,第一性原理进行的技术创新和迭代在美的内部每天都在发生,延伸到旗下的各个产业链。美的在新能源浪潮下,能快速地切入,首创CO2电动压缩机,打破新能源汽车核心部件的国外垄断。

数字化与智能化护城河

数智化美的正在建立,内核在于美的科研思路已经发生本质的变化。美的已不再是单品的研发,而是平台化、模块化、标准化的研发。这个思路正是从第一性原理出发,一个研发计划的触发到落地,需要市场端用户的需求、平台端企业产品的承接以及全球顶尖研发实力的合力,最终形成“全球用户共创”、“全球平台群开发”、“全球研发网络”的一个全新的美的科技集团。

2020年,美的获得中国发明专利2,890件,海外授权专利570件,连续五年位居行业第一。截至2020年底,美的(包含东芝家电)累计专利申请量突破16万件,授权维持量超过 6.2 万件。

你可能难以想象,这家以家电起家的中国智造企业,如今已经进入汽车尤其是新能源汽车领域。上海某大型汽车产商,在寻求转向电机的国产替代时候,最终选择了美的集团。如今,这家汽车产商已有六个项目开始同时采用美的转向电机。

新能源汽车的耐寒性问题,也是普遍性难题,也让美的通过二氧化碳旋转式压缩机技术破解了。在拉通了8个基础技术联合攻关后,美的花了7年时间对制冷系统进行了颠覆性创新,将传统的1个气缸变成两个气缸,一部分是旋转式,一部分是活塞式来回收余热,最终能效提升11.3%,制热能力提升20%。

转向高端制造的新科技公司,多年对第一性原理的探索,使美的意识到基础技术的相似性和市场的相似性。逻辑就是每项基础技术不断精湛之后,就可以跨行业应用。

基于此,一个兼具未来巨大成长空间的领域也正在被美的全面打开,即前瞻性的布局了工业机器人产业。从2013年开始进军扫地机器人行业,2014年成立美的机器人研究所,2015年与全球四大工业机器人巨头之一的安川电机合资成立服务机器人和工业机器人公司;2016年以292亿元收购同为四大巨头的德国库卡,美的成功开辟了家电之外的第二大超级赛道。

也许有投资者会质疑,当时当下美的机器人业务表现不佳,问题是当下的美的集团似乎就不兼具该部分估值,更是忽视了这一领域未来的真正高成长性。

美国波士顿咨询公司的一份研究报告显示,全球机器人市场规模在2030年将达到1600亿至2600亿美元。同时,据该公司评估,2020年全球机器人市场规模为250亿美元。这意味着未来10年全球机器人行业还有5倍-10倍的成长空间,而随着国内硬科技风潮的泛起以及工业体系的国产替代,成长空间更是远超国际。

客观而言,拿美的发力的基础技术之一伺服技术来说,作为工业自动化基础的伺服驱动系统,在精度和算法达到一定量级,可以用在安川、库卡等工业机器人,也可以用在服务机器人上,同理也可以用在芯片加工设备上,未来还可以应用在发展医疗器械上。

一个最新的案例是,今年5月份,美的正式成为万东医疗的大股东,深度进入了医疗这个万亿的赛道。从这个角度来看,美的集团切入医疗领域,正是其作为一家智能制造科技公司下支撑产业链纵深延展战略的一部分。

由于全球经济在疫情冲击下,美的的机器人业务并未展现出足够的爆发力,因此短期资本市场也基本未给予其在该业务板块的合理估值。但是,随着中国发展转向硬科技,中国更加重视工业体系发展,尤其是在内循环大背景下的自主可控与国产替代趋势,不管是工业机器人还是服务机器人未来都有足够的发展空间。

显然,坚持在基础技术研究就像“进窄门”,短期需要耐得住寂寞才能换回长期的丰厚回报。现在来看,美的多元化也好,“出圈”也罢,其最大的底气来自于多年来对研发的积累和沿着第一性原理对基础技术的探索。

投资的本质是投未来,硬科技的未来应用场景和消费场景在哪里,什么领域将承载超大市场规模的赛道,才是投资者追寻的核心。毫无疑问,作为一个以数字化和智能化技术驱动的平台公司,依托其强大的智能制造、工业产业链硬科技根基,美的集团将很可能引领智造企业一起,共同助力打造用户的智慧生活。而智慧生活,也将不仅仅是一个万亿级的市场赛道,更是未来消费的核心,足够承载投资者眼中那长长的坡与厚厚的雪。

正是基于洞察到了美的基本面发生的变化,市场上有些投资者已经按照高成长性长赛道、景气度较高的属性将美的集团放入了“宁组合”的视野。过去不到10个交易日,美的集团的股价已经回升了15%。

在全球商业史上,上一个通过坚持第一性原理获得成功的是特斯拉。对于美的,我们可以拭目以待!

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